No	Variabel	Definisi Variabel	Indikator Variabel	Ukuran
1.	EconomiciValue Addedi(EVA) X1	Economi Value Added (EVA) adalahmlaba ekonomi yang di hasilkan olehiperusahaanisetelah semua biaya modalndi kurangkan.	EVA=NOPAT – (WACC x IC)	Rasio
2.	Market Value Added (MVA) X2	MVA merupkan nilai tambah pasar, adalah perbedaan antara nilai pasar saham perusahaan dengan umlah ekuitas modal investor yang telah diberikan.	MVA = Market Value of Equity – Total Ekuitas Saham	Rasio
3.	Operating Leverage (X3)	Operating Leverage yaitu kemampuan perusahaan dalam mengolah biaya tetap operasinal dalam menjalankan operasional perusahaan. Semakin tiggi operasional perusahaan menyebabkan kenaikan dalam penjualan.	% perubahan EBIT OL= %perubahanpenjualan	Rasio
4.	Kebijakan Dividen (X4)	Indikator dari kebijakan deviden adalah Dividend Payout Ratio (DPR) untuk mengukur besaran dividen yang akan dibagikan kepada para pemegang saham.	Dividen per shareDPR = Earning per share	Rasio
5	Return Saham (Y)	selisih keuntungan imbal balik dana yang telah kita investasikan di pasar modal.	Ht –Ht-1 x100% RS= Ht1	Rasio

Lokasi Penelitian

Penelitian ini berada di perusahaan Pertambangan Sub Sektor Batu Bara yang sudah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Data penelitian ini diambil tidak secara langsung dari perusahaan, namun diambil dari Galeri Bursa Efek Indonesia yang berada di Kampus Universitas Muhammadiyah Sidoarjo, Jl. Mojopahit 666 B.

Populasi dan Sampel

Populasi diartikan sebagai wilayah generelasi yang terdiri atas: Obyek / subyek yang mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untukdipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannyai.

Sampel adalah bagian dari wilayah generelisasi yang mempunyai kualitas dan karakteristik. Dalam penelitian ini teknik pengambilan sampelnya yaitu menggunakan metode purposive sampling merupakan penarikan sampel yang didasarkan pada kepentingan atau tujuan penelitian tertentu. Sampel dalam pnelitian ini yaitu berjumlah 10 perusahaan .

Jenis, Sumber Data dan Teknik Pengumpulan Data

1. Jenis Data : Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif

2. Sumber Data : Data yang diperoleh dari penulisan ini yaitu pada perusahaan pertambangan subsektor batu bara yang terdaftar di BEI pada periode 2014-2019 serta data sekunder yang berupa bukti, laporan historis yang dipublikasikan.

3. Teknik Pengumpulan Data : Teknik pengumpulan data yang dilakukan dalam penelitian ini yaitu dengan metode dokumentasi menggunakan data sekunder yang di peroleh dari laporan keuangan perusahaan pertambangantsubsektortbatutbara yangterdaftar di BEI pada periode 2014-2019.

Teknik Analisis

Analisis Regresi Linier Berganda

Teknik analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah teknik analisis regresi linear berganda untuk memperoleh gambaran yang menyeluruh mengenai hubungan antara variabel satu dengan yang lain. Dan untuk mengetahui apakah ada pengaruh yang signifikan dari variabel independen terhadap variabel dependen, maka digunakan analisis linear berganda sebagai berikut :

Y= α₀ + β₁ X1t + β2X2t +β3X3t+ β4X4t+ e

Keterangan :

Y = Dependen

α = Konstanta

β1, β2, β3 = Koefisien regresi

X1, X2, X3 = indeenden

e = Error term

Tingkat signifikansi yang dipakai dalam penelitian adalah sebesar 5% maka tingkat signifikansi 0,05 untuk menolak suatu hipotesis.

Dasar pengambilan keputusan yang digunakan dalam uji t adalah sebagai berikut :

Sumber : Data diolah dengan eviews 9, 2020

Sumber : Data diolah dengan eviews 9

Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary		Chi-Sq. Statistic	Chi-Sq. d.f.	Prob.
Cross-section random		1.611038	4	0.8068

Dapat dilihat pada tabel 3.2 di atas bahwa probabilitas yang dihasilkan yaitu 0.8068. Hal ini menunjukkan probabilitas (P-value) yang dihasilkan yaitu lebih dari 5% atau 0,05. Oleh karena itu H0 dan Ha ditolak dan akan dilakukan dengan pengujian selanjutnya yaitu dengan model uji Lagrange Multiplier.

Uji Spesifikasi Model dengan Uji Lagrange Multiplier

Uji LM digunakan untuk mengetahui apakah model dengan pendekatan random effect atau dengan pendekatan common effect yang lebih tepat digunakan dengan hipotesis:

H₀ = Data menggunakan model Common Effect

H_a = Data menggunakan model Random Effect

Hasil uji lagrange multiplier yang telah dilakukan dengan metode Breusch-pagan, menunjukkan bahwa nilai prob. cross-section Breusch-Pagan pada regresi berganda data panel lebih besar dari 0.05 sebesar 0.2684. Sehingga menerima H0 yang menunjukkan bahwa metode estimasi yang terbaik adalah model common effect. dan setelah disimpulkan dari hasil pengujian spesifikasi model uji hausman dan uji lagrange multiplier maka dapat disimpulkan bahwa uji yang digunakan dalam penelitian ini yaitu dengan melakukan pengujian menggunakan model lagrange multiplier dengan menggunakan model common effect.

2. Regresi Linier Berganda

Teknik analisis regresi linier berganda digunakan untuk memperoleh gambaran yang menyeluruh mengenai hubungan antara variabel satu dengan variabel yang lain.

Rumus yang digunakan dalam regresi linier berganda adalah sebagai berikut:

HS it = β + β1 EVA it + β2 MVA it + β3 OL it + β4 KD it + e

Dari rumus di atas diperoleh persamaan untuk regresi linier berganda berdasarkan analisis yang dilakukan yaitu:

HS it = 0.058208 + 0.000257 EVAit -0.001553MVAit +0.034280 OLit -0.524713 KD t + e

Oleh karena itu dari persamaan di atas, maka dapat disimpulkan bahwa:

C. Hasil Uji Asumsi Klasik

Uji Normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam sebuah model regresi, variabel dependen, variabel independen, atau keduanya memiliki distribusi normal atau tidak.

Gambar 3 .1 Data Hasil Uji Normalitas

Sumber : Data diolah Eviews 9.0

Berdasarkan gambar 3.1, diketahui bahwa nilai prob. JB hitung sebesar 0.589117 > 0.05 sehingga diperoleh kesimpulan bahwa residual telah terdistribusi normal yang artinya asumsi klasik tentang kenormalan telah terpenuhi.

Uji Multikolinearitas

Uji multikolinearitas merupakan teknik analisis yang bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi ditemukan korelasi antara variabel bebas.

Hasil uji multikolinieritas pada tabel 3.5, menunjukkan bahwa nilai koefisien korelasi antara variabel independen economic value added (EVA), market value added (MVA), operating leverage (OL) dan kebijakan dividen (DPR) lebih kecil (<) 0.80, sehingga diperoleh kesimpulan bahwa model regresi dan keempat variabel independen yang digunakan tidak terjadi masalah multikolinieritas.

Uji Heteroskedatitas

Uji heteroskeatisitas bertujuan untuk menguji ketidaksamaan variasi dari residual suatu pengamatan ke pengamatan lain. Apabila variasi dari residual suatu pengamatan ke pengamatan lain tetap, maka disebut homoskedatisitas dan apabila berbeda maka disebut heteroskedatisitas.

prob masing-masing variabel independen yaitu economic value added (EVA), marke nvalue added (MVA), operating leverage (OL) dan kebijakan dividen (DPR) memiliki nilai > alpha 0.05 sebesar 0.7861, 0.1222, 0.1682 dan 0.5614 sehingga diperoleh kesimpulan bahwa model regresi pada penelitian tidak mengalami masalah heteroskedastisitas.

Uji Autokorelasi

Analisis uji autokorelasi memiliki tujuan untuk mengetahui apakah dalam suatu model regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada suatu periode dengan kesalahan pengganggu pada periodetsebelumnya.

Hasil Uji Autokorelasi

Hasil uji autokorelasi pada tabel 3.7, menunjukkan bahwa nilai dw sebesar 2.007 yang akan dibandingkan dengan nilai du pada tabel durbin watson. Nilai du pada tabel durbin watson sebesar 1.7214, sehingga diperoleh perbandingan 1.7214 < 1.7699 < 2.2786 (4 - 1.7214), artinya data pada penelitian tidak mengalami masalah autokorelasi pada model.

D. Uji Ketetapan Model

Uji Koefisien Determinasi (R2)

Nilai koefisien determinasi (R2) merupakan sebuah koefisien yang menunjukkan persentase pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen.

Nilai adjusted r square sebesar 0.327205, menunjukkan bahwa proporsi pengaruh variabel independen economic value added (EVA), market value added (MVA), operating leverage (OL) dan kebijakan dividen (DPR) terhadap return saham sebesar 32.72 persen sedangkan sisanya 67.28 persen (100 – 32.72 persen) dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak diteliti pada penelitian.

Uji F (Simultan)

Uji F merupakan uji yang bertujuan untuk mengetahui pengaruh variabel independen secara simultan terhadap variabel dependen.

Berdasarkan hasil pengujian pada tabel 3.9, diketahui bahwa nilai probabilitas F-statistic lebih kecil dari alpha (0.05) yaitu sebesar 0.000189< 0.05 dan F hitung > F tabel sebesar 6.96 > 2.57 yang artinya variabel independen economic value added (EVA), market value added (MVA), operating leverage (OL) dan kebijakan dividen (DPR) secara simultan bersamaan berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan batu bara yang terdaftar di Bursa Efek Indondesia periode 2014-2018.

Uji T (Parsial)

Uji beda t-test bertujuan untuk menguji seberapa jauh pengaruh variabel independen yang digunakan dalam penelitian secara individual dalam menerangkan variabel dependen.

1. Hasil uji t pada tabel 4.12, menunjukkan bahwa nilai probabilitas variabel economic value added (EVA) < nilai probabilitas (α = 5%) sebesar 0.0000< 0,05 dan t hitung > t tabel sebesar 4.7786 > 2.0129, hal ini menunjukan bahwa economic value added berpengaruh terhadap return saham. Koefisien regresi sebesar 0.000257 menunjukkan arah positif artinya economic value added (EVA) berpengaruh signifikan positif terhadap return saham pada perusahaan batu bara tahun 2014-2018. Berdasarkan hasil statistik tersebut, maka hipotesis pertama yang diajukan penulis dinyatakan dapat diterima

2. Hasil uji t pada tabel 4.12, menunjukkan bahwa nilai probabilitas variabel market value added (MVA) < nilai probabilitas (α = 5%) sebesar 0.0100 < 0,05 dan t hitung > t tabel sebesar 2.6877 > 2.0129, hal ini menunjukan bahwa market value added berpengaruh terhadap return saham. Koefisien regresi sebesar -0.001553 menunjukkan arah negatif artinya market value added (MVA) berpengaruh signifikan negatif terhadap return saham pada perusahaan batu bara tahun 2014-2018.

3. Hasil uji t tpada tabel 4.12, menunjukkan bahwa nilai probabilitas variabel operating leverage (OL) > nilai probabilitas (α = 5%) sebesar 0.6710 > 0,05 dan t hitung < t tabel sebesar 0.4276 < 2.0129, hal ini menunjukan bahwa operating leverage tidak berpengaruh terhadap return saham. Koefisien regresi sebesar 0.034280 menunjukkan arah positif artinya operating leverage (OL) tidak berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan batu bara tahun 2014-2018. Berdasarkan hasil statistik tersebut, maka hipotesis ketiga yang diajukan penulis dinyatakan ditolak.

4. Hasil uji t pada tabel 4.12, menunjukkan bahwa nilai probabilitas variabel Kebijakan dividen < nilai probabilitas (α = 5%) sebesar 0.0011 < 0,05 dan t hitung > t tabel sebesar 3.4832 > 2.0129, hal ini menunjukan bahwa kebijakan dividen berpengaruh terhadap return saham. Koefisien regresi sebesar

Pembahasan

Pengaruh Economic Value Added (EVA) Terhadap Return Saham.

Hasil penelitian menytakan bahwa EVA berpengaruh signifikan postif terhadap return saham, pada perusahaan Pertambangan subsektor batu bara yang terdaftar di BEI. Hasil penelitian ini mendukung penelitian [14] dan[15] yang menyatakan bahwa EVA berpengaruh signifikan positif terhdap return saham. EVA yang postif menandakan bahwa perusahaan berhasil menciptakan nilai bagi pemilik modal karena perusahaan mampu menghasilkan tingkat pengembalian yang melebihi tingkat modalnya. Perusahaan yang memiliki EVA yang tinggi cenderung dapat lebih menarik investor untuk berinvestasi di perusahaan tersebut, karena semakin tinggi EVA semakin tinggi pula nilai perusahaan.

Pengaruh Market Value Added (MVA) Terhadap Return Saham

Berdasarkan hasil analisis dapat dijelaskan bahwa MVA berpengaruh signifikan negatif terhadap return saham. Hasil penelitian iini didukung oleh [6] yang menyatakan bahwa MVA berpengaruh signifikan negatif terhadap return saham.Pada dasarnya MVA merupakan ukuran komulatif kinerja keuangan yang menunjukkan seberapa besar nilai tambah terhadap modal yang ditanamkan investor selama perusahaan berdiri atau secara jelas MVA merupakan selisih antara nilai pasar ekuitas (Market Value Equity) dan nilai buku ekuitas (book value of equity). Hal ini menunjukkan bahwa dengan nilai tambah pasar (Market Value Added) sangat relevan untuk digunanakan sebagai acuan investor dalam menilai kinerja perusahaan dalam menciptakan nilai pasar, dikarenakan Market Value Added dapat mengukur prestasi perusahaan berdasarkan nilai tambah pasar yang diciptakan perusahaan selama periode tertentu.

3. Pengaruh Operating Leverage Terhadap Return Saham

Berdasarkan hasil analisis dapat dijelasan bahwa variabel Operating Leverage tidak berpengaruh signifikan postif terhadap return saham. Hasil penelitian ini didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh [8] dan [16] yang menyatakan bahwa Operating Leverage tidak berpengaruh signifikan positif terhadap return saham. Hal ini berarti nilai Operating Leverage menunjukkan penurunan pada return ekspektasi yang diterima investor melalui harga saham perusahaan. Rendahnya nilai Operating Leverage berarti pihak manajemen perusahaan tidak mampu memberikan keuntungan (return) dalam meningkatkan kemakmuran para pemegang saham

4. Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Return Saham

Berdasrkan hasil analisis dapat dijelaskan bahwa kebijakan dividen berpengaruh signifikan positif terhadap return saham. Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh [17] dan [18] yang menyatakan bahwa Kebijakan Dividen berpengaruh signifikan positif terhdap return saham. Kebijakan Dividen merupakan keputusan mengenai laba yang diperoleh, apakah perusahaan akan dibagikan kepada para pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan. Apabila perusahaan meningkatkan pembayaran dividen, dapat diartikan oleh pemodal sebagai sinyal harapan manajemen tentang akan membaiknya kinerja perusahaan dimasa yang akan datang. Pembayaran dividen juga akan dapat mengurangi peluang investasi, dan kenyataannya investor lebih menyukai capital gain daripada dividen karena pajak capital gain lebih kecil dari pada pak dividen, Hal ini menunjukkan prospek perusahaan semakin bagus sehingga investor akan tertarik untuk membeli saham dan return saham akan meningkat [10].