Financial Performance, Dividend Policy, and Firm Value in Indonesian Consumer Goods Sector: 2019-2021 StudyKinerja Keuangan, Kebijakan Dividen, dan Nilai Perusahaan pada Sektor Barang Konsumsi di Indonesia: Analisis 2019-2021NurfitrianaYunnisaheriwidodo@umsida.ac.idWidodoHeriheriwidodo@umsida.ac.idIndonesiaIndonesia07032024
<bold id="bold-6091410678f1dd8ca7bf0fdecf527102">Pendahuluan</bold>
Pasar modal merupakan simbol ekonomi modern yang memiliki peran penting dalam perkembangan dan kemajuan suatu negara. Pasar modal berfungsi sebagai alat pendanaan dan investasi bagi warga negara, serta memiliki dampak signifikan terhadap perekonomian suatu negara. Investasi merupakan komitmen atas beberapa anggaran ataupun sumberdaya yang lain dengan tujuan mendapatkan beberapa profit pada waktu yang hendak tiba[1]. Investasi saham merupakan salah satu aspek investasi yang menarik namun juga memiliki risiko tinggi[1]. Harga saham yang besar membuat angka industri pula besar, serta tingkatkan keyakinan pasar tidak cuma kepada kemampuan industri dikala ini tetapi pula pada peluang industri di era kelak[2]. Dalam penelitian ini, fokusnya adalah pada sektor industri barang konsumsi, yang mengalami penurunan laba bersih seiring dengan dampak pandemi COVID-19. Meskipun terjadi penurunan laba bersih, harga saham sektor industri barang konsumsi cenderung mengalami kenaikan.
Riset ini berpusat pada sektor industri barang konsumsi. Bersumber pada informasi Badan Koordinasi Penanaman Modal (BKPM) menulis realisasi investasi dengan cara totalitas bagus dari penanaman modal dalam negara serta penanaman modal asing pada zona inudstri benda mengkonsumsi dari tahun 2019 sampai tahun 2021 dengan cara beruntun merupakan 215, 9 T, Rp 272, 9 T serta Rp 236, 8 T( BKPM, 2022). Situasi ini membuktikan terdapatnya penyusutan investasi bagus dari dalam negara ataupun luar negara dari tahun 2020 ke tahun 2021 alhasil menyebabkan perusahaan- perusahaan sektor industri barang konsumsi menghadapi penyusutan pendapatan anggaran dari pihak eksternal.
<bold id="bold-01a389fa6c855dc3c3a211a7141ec57b"/>Kondisi Laba Bersih Sektor Industri Barang Konsumsi Tahun 2019-2021
Nilai perusahaan mencerminkan kondisi industri saat ini dan dapat juga menggambarkan peluang industri di masa depan. Bagi perusahaan yang telah go public, nilai perusahaan ditentukan oleh permintaan dan penawaran di pasar saham, yang dapat dilihat dari harga saham. Rasio keuangan dapat membantu investor dalam melihat kelemahan dan kekuatan perusahaan [3]. Informasi keuangan perusahaan menjadi dasar informasi yang digunakan untuk menganalisis dengan menggunakan rasio keuangan. Dalam penelitian ini, indikator yang digunakan adalah return on asset (ROA) dan return on equity (ROE). Return on asset (ROA) merupakan rasio yang digunakan dalam menilai sejauh mana manajemen entitas pada saat menghasilkan keuntungan dengan menggunakan semua penyusunan yang entitas punya[4]. Semakin tinggi rasio ini, semakin tinggi keuntungan entitas. Return on equity (ROE) menggambarkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba setelah pajak dan modal sendiri, yang merupakan keuntungan dari investasi pemilik modal[5]. Semakin tinggi rasio ini berarti semakin efektif dan efisien penggunaan modal sendiri oleh manajemen perusahaan.
Penelitian ini juga memiliki pembeda dengan penelitian terdahulu dimana penelitian ini menggunakan variabel intervening yaitu kebijakan deviden yang diukur dengan dividend payout ratio. Bagi para investor, deviden yang dibagikan oleh perusahaan dapat menjadi pertimbangan bagi investor dalam membeli saham selain menilai perusahaan dari kinerja keuangannya saja[6]. Bagi investor yang mengharapkan memperoleh dividen dari saham yang dibeli maka dividen menjadi aspek penting yang menjadi pertimbangan bagi investor dimana bila sebuah perusahaan memiliki kinerja keuangan yang baik tetapi perusahaan tersebut belum mau membagikan dividen maka dapat menjadi sinyal penting bagi investor. Beberapa penelitian telah menunjukkan peran dari kebijakan dividen sebagai variabel mediasi antara kinerja keuangan perusahaan yang diukur dengan return on asset dan return on equity terhadap nilai perusahaan yang diukur dengan harga saham[7].
Penelitian ini dilakukan dengan menggunakan pendekatan kuantitatif. Variabel dependen pada penelitian ini adalah harga saham penutupan akhir (closing price), variabel independen pada penelitian ini adalah Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE) dan variabel intervening atau perantaranya adalah Dividend Payout Ratio (DPR)[8]. Pengambilan data dilakukan dengan teknik dokumentasi, sedangkan teknik analisis data menggunakan teknik analisis statistik deskriptif. Analisa data dalam penelitian ini menggunakan pendekatan PLS. PLS adalah model persamaan structural (SEM) yang berbasis varian. Analisis SEM dengan program Smart-PLS digunakan untuk menguji hipotesis efek langsung dan tidak langsung dalam penelitian ini. Pengujian hipotesis dapat dilakukan dengan melihat t-statistik dan nilai probabilitasnya. Pengujian hipotesis dengan menggunakan nilai t-statistik, jika alpha yang digunakan 10% maka nilai t-statistik yang digunakan adalah 1,650. Dengan demikian kriteria penerimaan/penolakan hipotesa adalah H1 diterima dan H0 di tolak ketika t-statistik > 1,650. Pengujian hipotesis dengan menggunakan nili probabilitas, maka kriteria penerimaan/penolakan hipotesa adalah H1 diterima dan H0 di tolak ketika jika nilai p < 0,1[9].
Berikut ini disajikan rangkuman operasionalisasi variabel yang digunakan dalam penelitian ini pada tabel sebagai berikut:
<bold id="bold-67151c0d94c8efd9feb3a9c2a52d2a9f"/>Definisi Operasional Variabel dan Pengukuran
<bold id="bold-dc3e9ee95b292db3b31c70ff6a97c973"/>Kriteria Sampel yang Digunakan
No
Kriteria
Jumlah
1
Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi 2019-2021 berturut-turut, dengan jumlah populasi sebanyak
34
2
Perusahaan yang mengalami kerugian
(8)
3
Perusahaan yang menggunakan mata uang asing
(0)
4
Perusahaan yang tidak memiliki laporan tahunan
(0)
Jumlah Sampel
26
Jumlah Periode Amatan = 26 x 3
78
Total sampel penelitian yang digunakan adalah sebanyak 78 sampel dengan masing-masing tahun sebanyak 26 sampel untuk periode penelitian 2019-2021.
<bold id="bold-0a24c9c558a83cdedca266cf9b30f67f"/>Daftar Perusahaan Sampel Penelitian
Kode Emiten
Nama Perusahaan
AISA
Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk, PT
CAMP
Campina Ice Cream Industry Tbk, PT
CEKA
Wilmar Cahaya Indonesia Tbk, PT
CLEO
Sariguna Primatirta Tbk, PT
DLTA
Delta Jakarta Tbk
GOOD
Garudafood Putra Putri Jaya Tbk, PT
HOKI
Buyung Poetra Sembada Tbk, PT
ICBP
Indofood CBP Sukses Makmur Tbk, PT
INDF
Indofood Sukses Makmur Tbk, PT
MLBI
Multi Bintang Indonesia Tbk, PT
MYOR
Mayora Indah TBK, PT
ROTI
Nippon Indosari Corporindo Tbk, PT
SKBM
Sekar Bumi Tbk, PT
STTP
Siantar Top Tbk, PT
ULTJ
Ultrajaya Milk Industry and Trading Company Tbk, PT
GGRM
Gudang Garam Tbk
HMSP
Handjaya Mandala Sampoerna Tbk
DVLA
Darya Varia Laboratoria Tbk
KLBF
Kalbe Farma Tbk
PYFA
Pyridam Farma Tbk
TSPC
Pasific Tbk
ADES
Akasha Wira International Tbk
KINO
Kino Indonesia Tbk
UNVR
Unilever Indonesia Tbk
WOOD
Integra Indocabinet Tbk, PT
WIIM
Wismilak Inti Makmur Tbk
<bold id="bold-464fecbd39a1d0fc03aa89237b8506fb">Hasil dan Pembahasan</bold>
A. Hasil Penelitian Alat untuk menguji hipotesis dalam penelitian ini menggunakan metode Partial Least Square (PLS). Penelitian ini menguji pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan deviden sebagai variabel intervening[10]. Diantara variabel laten (konstruk) pada penelitian ini diperoleh indikator yang bersifat reflektif, yakni arah panah pada variable laten (konstruk) menuju arah indikator tersebut. Penelitian ini menjelaskan bagaimana adanya pengaruh dari ketiga variabel laten, yakni ReturnOnAsset,ReturnOnEquity, DividendPayoutRatio terhadap nilai perusahaan, sehingga terdapat hipotesis yang menyatakan bahwa DividendPayoutRatio merupakan variabel intervening antara ReturnOnAsset, ReturnOnEquity terhadap nilai perusahaan. Ruleofthumb yang biasanya digunakan dalam pemeriksaan awal dari matrik faktor adalah +.30 dengan pertimbangan telah melengkapi level minimal[11]. Apabila loading factor +.40 maka dinyatakan lebih baik, sedangkan apabila loading factor > 0.50 dinyatakan signifikan secara praktis. Dengan demikian, jika nilai loading factor semakin tinggi, maka semakin penting kontribusi loading factor dalam mendefinisikan matrik faktor. Dalam validitas konvergen, rule of thumb yang digunakan adalah outer loading > 0.7, communality > 0.5 dan Average Variance Extracted (AVE) > 0.5. Melakukan calculate PLS algoritma, yang mana pengujian tersebut dilakukan guna mengetahui nilai convergent validity interveningnya[12].
Sedangkan untuk nilai loading. factor 0.50 sampai 0.60, hal tersebut berarti masih bisa ditolerir selama model tersebut masih dalam tahap pengembangan. Dari hasil gambar output diatas, loading factor untuk masing-masing indikator cukup reliable[13]. Hal itu ditunjukkan dengan tidak terdapat nilai loading factor yang berada dibawah 0.50. Selanjutnya dilakukan pemeriksaan yang kedua dengan melihat nilai dari composite reliability dan cronbachs alpha. Berikut ini hasil dari perhitungannya:
Dari hasil perhitungan calculate PLS algoritma pada outer model mengindikasikan bahwa nilai composite reliability untuk masing-masing konstruk sangat baik. Hal itu dikarenakan nilai semua konstruk berada diatas 0.90. Selain itu, perhitungan tersebut juga mengindikasikan bahwa nilai cronbachs alpha untuk masing-masing konstruk sangat baik[14]. Hal itu juga dikarenakan nilai semua konstruk berada diatas 0.90.
Hasil perhitungan pada tabel 4.5 menunjukkan bahwa nilai AVE pada masing-masing konstruk berada diatas 0.50, sehingga dapat disimpulkan bahwa masing-masing konstruk memiliki nilai validitas yang baik[15]. Setelah terpenuhinya evaluasi pada convergentvalidity, langkah selanjutnya adalah melakukan pemeriksaan pada discriminant validity. Berikut ini tabel hasil perhitungan dari discriminan validity:
Berdasarkan tabel hasil perhitungan 4.4 diatas, menunjukkan bahwa kuadrat AVE pada masing-masing konstruk memiliki nilai 1.000, yang mana nilai tersebut lebih tinggi daripada korelasi antar konstruk yang lain, yaitu kurang dari 1.000. Sehingga dapat dikatakan bahwa semua variabel mulai dari return on assets, return on equity,idan dividend payout ratio telah memenuhi syarat[16].
B. Evaluasi Model Stuktural
Setelah terpenuhinya evaluasi model pengukuran, langkah selanjutnya yaitu melakukan evaluasi model struktural. Evaluasi ini digunakan untuk mengetahui nilai dari innermodel atau model strukturalnya. Berikut ini hasil output dari Bootstrapping:
Innermodel digunakan untuk mengetahui hubungan antar. konstruk dan nilai signifikansi sekaligus nilai R-square. Berikut ini tabel hasil penghitungan untuk nilai R - square :
Nilai R-Square Harga Saham sebesar 0.026, hal ini berarti validitas konstruk return on assets yang tidak dapat dijelaskan ReturnOnAsset, konstruk ReturnOnEquity dan interaksinya sebesar 2,6% sedangkan 97,4% dijelaskan dengan variabel lain yang tidak termasuk dalam penelitian ini[17]. Hipotesis diuji dengan membandingkan nilai P-Value signifikan pada 5% dan T-Tabel sebesar 1.96. Adapun hasil pathcoefficients dan uji signifikansi adalah sebagai berikut:
Hasil pengujian untuk mengetahui pengaruh Return On Asset terhadap Nilai Perusahaan yang diproksikan ke Harga Saham memperoleh nilai statistik t sebesar 0,351, p-value sebesar 0,725 dengan koefisien regresi sebesar 0,151[18]. Sehingga t statistik < nilai tabel (0,351 < 1,96) dan p-value > signifikansi (0,725 > 0,05). Hal ini menunjukkan bahwa Return On Asset tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan
Hasil pengujian untuk mengetahui pengaruh ReturnOnEquity terhadap Nilai Perusahaan yang di proksikan ke Harga Saham memperoleh nilai statistik t sebesar 0,756, nilai p sebesar 0,450 dengan koefisien regresi sebesar -0,270. Sehingga t statistik < t tabel (0,756 < 1,96) dan p value > sig (0,450 > 0,05). Hal ini menunjukkan bahwa ReturnOnEquitytidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan[19].
Hasil pengujian untuk mengetahui pengaruh Return.On.Asset terhadap Kebijakan. Dividen yang di proksikan ke DividendPayoutRatio memperoleh nilai statistik t sebesar 1,003, nilai p sebesar 0,316 dengan koefisien regresi sebesar 0,187. Sehingga t statistik < t tabel (1,003 < 1,96) dan p value > sig (0,316 > 0,05). Hal ini menunjukkan bahwa ReturnOnAssettidak berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen.
Hasil pengujian untuk mengetahui pengaruh ReturnOnEquity terhadap Kebijakan Dividen yang di proksikan ke DividendPayoutRatio memperoleh nilai statistik t sebesar 1,478, nilai p sebesar 0,140 dengan koefisien regresi sebesar -0,222. Sehingga t statistik < t tabel (1,478 < 1,96) dan p value > sig (0,140 > 0,05). Hal ini menunjukkan bahwa ReturnOnEquitytidakberpengaruh terhadap Kebijakan Dividen.
Hasil pengujian untuk mengetahui pengaruh Kebijakan Dividen yang di proksikan ke DividendPayoutRatio terhadap Nilai Perusahaan yang diproksikan pada Harga Saham memperoleh nilai t statistik sebesar 0,372, nilai p sebesar 0,710 dengan koefisien regresi sebesar 0,031. Sehingga t statistik < t tabel (0,372 < 1,96) dan p value > sig (0,710 > 0,05). Hal ini menunjukkan bahwa Kebijakan Dividen tidakberpengaruh terhadap Nilai Perusahaan[20].
Hasil pengujian untuk mengetahui pengaruh Kebijakan Dividen sebagai variabel intervening antara Return On Asset dan Nilai Perusahaan diperoleh nilai statistik sebesar 0,241, nilai p sebesar 0,810 dengan koefisien regresi sebesar 0,006. Sehingga t statistik < nilai tabel (0,241 < 1,96) dan p-value > signifikansi (0,810 > 0,05). Hal ini menunjukkan bahwa Kebijakan Dividen tidak mampu memediasi hubungan antara Return On Asset dan Nilai Perusahaan.
Hipotesis ketujuh: Kebijakan Dividen mampu memediasi hubungan antara Return On Equity terhadap Nilai Perusahaan.
Hasil pengujian untuk mengetahui pengaruh Kebijakan Dividen sebagai variabel intervening antara Return On Equity dan Nilai Perusahaan diperoleh nilai statistik sebesar 0,281, nilai p sebesar 0,779 dengan koefisien regresi sebesar -0,007. Jadi t statistik < nilai tabel (0,281 < 1,96) dan p-value > signifikansi (0,779 > 0,05). Hal ini menunjukkan bahwa Kebijakan Dividen tidak mampu memediasi hubungan antara Return On Equity dan Nilai Perusahaan[21].
Berdasarkan hasil analisis data menunjukan bahwa 1) Return On Asset (ROA) tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan yang di proksikan ke harga saham; 2) Return On Equity (ROE) tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan yang proksikan ke harga saham; 3) Return. On. Asset (ROA) tidak memiliki pengaruh terhadap kebijakan. dividend yang diproksikan ke Dividend Payout Ratio (DPR); 4) Return On Equity (ROE) tidak memiliki pengaruh terhadap kebijakan dividen yang di proksikan ke Dividend Payout Ratio (DPR); 5) kebijakan dividen yang di proksikan ke Dividend Payout Ratio (DPR) tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan yang diproksikan pada harga saham; 6) kebijakan dividen yang di proksikan ke Dividend. Payout. Ratio (DPR) tidak bisa menjadi variabel intervening diantara Return On Assets (ROA) dengan nilai perusahaan yang di proksikan ke harga saham; 7) kebijakan dividen yang di proksikan ke Dividen Payout Ratio (DPR) tidak bisa menjadi variabel intervening diantara Return On Equity (ROE) dengan nilai perusahaan yang di proksikan ke harga saham.